假設(shè)及描述性分析

當(dāng)投資者考慮購買一款理財(cái)產(chǎn)品時(shí)，產(chǎn)品收益率是最重要的考慮因素。因此，本文將對影響商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品收益率的各個(gè)因素進(jìn)行分析，這里主要考慮封閉式理財(cái)產(chǎn)品，因此筆者選取的具體因素有產(chǎn)品封閉期限、委托起始金額、是否保本即風(fēng)險(xiǎn)性以及發(fā)行主體。

筆者隨機(jī)選擇了2015年1000款封閉式理財(cái)產(chǎn)品進(jìn)行實(shí)證分析，這些產(chǎn)品中有些是工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、建設(shè)銀行、交通銀行和中國銀行這類大型國有控股商業(yè)銀行發(fā)行的，也有些是民生銀行、廣發(fā)銀行、平安銀行、貴陽銀行等中小型商業(yè)銀行發(fā)行的。

筆者提出如下的2條假設(shè)：

假設(shè)1：個(gè)人理財(cái)產(chǎn)品的收益率與產(chǎn)品封閉期限、委托起始金額、風(fēng)險(xiǎn)性呈正相關(guān)關(guān)系。

假設(shè)2：個(gè)人理財(cái)產(chǎn)品的收益率與發(fā)行主體有關(guān)。

表3.1 變量符號釋義

變量名 符號 變量釋義表

被解釋變量 理財(cái)產(chǎn)品收益率 Yield 理財(cái)產(chǎn)品的期望收益率

解釋變量 封閉期限 Time 理財(cái)產(chǎn)品封閉時(shí)長

委托起始金額 Start 理財(cái)產(chǎn)品最低購買金額

發(fā)行主體 Group 工農(nóng)建交中五大行取1，非五大行取0

風(fēng)險(xiǎn)性 Risk 保本取1，非保本取0

在后面的相關(guān)性以及回歸分析時(shí)，考慮到Stata12.0在數(shù)據(jù)分析時(shí)的直觀性和方便性，本文將理財(cái)產(chǎn)品的收益率乘以了100，而將封閉期限以天數(shù)為單位，委托起始金額均取了自然對數(shù)。同時(shí)，考慮到數(shù)據(jù)的普遍性，起始金額中個(gè)別數(shù)額巨大的，例如500萬，600萬，筆者也做了刪除。

表3.2  描述性統(tǒng)計(jì)圖表

平均值 方差

Yield 5.66% 0.000187

Time 155.96 36121.71

Start 80976 ∞

Group 0.22 0.1720

Risk 0.4139 0.2408

從描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果來看，理財(cái)產(chǎn)品的平均收益率高過同期銀行存款的收益率。而且由于其天數(shù)較短，所以靈活性較銀行1年期儲(chǔ)蓄存款更靈活,所以理財(cái)產(chǎn)品受到了廣大風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度較高的人的歡迎。從樣本Group的均值來看，工農(nóng)建交中五大行推出的理財(cái)產(chǎn)品僅占到了總樣本數(shù)的1/4不到。從樣本Risk均值來看，非保本的理財(cái)產(chǎn)品多于保本的理財(cái)產(chǎn)品。

3.2相關(guān)性分析

表3.3  相關(guān)數(shù)據(jù)矩陣

Yield Group In（Time） In（Start） Risk

Yield 1.00000

Group -0.1488 1.0000

In（Time） 0.4209 -0.0733 1.0000

In（Start） 0.1055 0.0345 0.0133 1.0000

Risk -0.1591 0.0970 0.0074 0.0926 1.0000

從相關(guān)系數(shù)矩陣來看，各個(gè)解釋變量之間的相關(guān)系數(shù)都不大，這說明各個(gè)解釋變量之間的獨(dú)立性都是很不錯(cuò)的。單從第二列數(shù)據(jù)來看，可以發(fā)現(xiàn)封閉期限和收益率是呈顯著的正相關(guān)關(guān)系。風(fēng)險(xiǎn)和起點(diǎn)金額這兩項(xiàng)雖然符號是和預(yù)計(jì)的一樣，但是并不是非常顯著。下面，我們要通過回歸性分析得出進(jìn)一步的結(jié)論。

3.3回歸性分析

表3.4  回歸分析表

Yield Coef. Std. Err. t P(t(n-1)>∣t∣)

Group -0.0019512 0.0009372 -5.21   0.000

In（Time） 0.0059204 0.0005002 11.84   0.000

In（Start） 0.0004665 0.0008487 0.55   0.583

Risk 0.0039507 0.0009402   -4.02   0.000

從回歸性分析來看，封閉期限、非保本性都與收益率呈顯著正相關(guān)的關(guān)系。這部分驗(yàn)證了假設(shè)1。而起始金額如相關(guān)系數(shù)分析一樣，相關(guān)性并不十分顯著。筆者認(rèn)為，這主要是由于目前商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品市場上的產(chǎn)品絕大多數(shù)都是五萬或十萬起售，所以筆者在樣本收集的過程中起始金額數(shù)據(jù)這一項(xiàng)相似度太高，這也就導(dǎo)致了收益率與其相關(guān)關(guān)系并不是非常明顯。

由“Group”的顯著性可以看出，工農(nóng)建交中五大行發(fā)布的理財(cái)產(chǎn)品的收益率低于城商行和民營銀行。理論上對銀行來講，理財(cái)產(chǎn)品的收益一方面來源于理財(cái)資金投資于基礎(chǔ)資產(chǎn)所獲得的收益，一方面來源于管理費(fèi)用、銷售費(fèi)用等與理財(cái)產(chǎn)品相關(guān)的費(fèi)用。大部分理財(cái)產(chǎn)品的投資標(biāo)的都是類似的，收益也差不多，但是中小銀行會(huì)在第二塊收益上讓利。對于中小銀行來說，不論從銀行信譽(yù)，網(wǎng)點(diǎn)數(shù)量還是客戶基礎(chǔ)，都不及大銀行，因此為了吸引更多的客戶，中小銀行只能從收益上做文章。以高收益的理財(cái)產(chǎn)品吸引客戶、鞏固客戶是這些銀行普遍采取的方式之一。這也就解釋了大型國有控股商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品收益率不及城商行和民營銀行這些中小銀行的現(xiàn)象。

下面我們從另一個(gè)方面來看國有五大行和中小銀行的差別。我們將樣本分為了兩部分，一部分為工農(nóng)建交中這五行發(fā)布的理財(cái)產(chǎn)品，共247個(gè)。剩下的為其他銀行發(fā)布的理財(cái)產(chǎn)品，共753個(gè)，然后進(jìn)行回歸分析。表格如下：

表3.5  國有五大行回歸數(shù)據(jù)分析表

Yield Coef. Std. Err. t P(t(n-1)>∣t∣)

Risk -0.008234 0.0014189 -5.80 0.000

In（Time） 0.0004674 0.0008501 0.55 0.583

In（Start） 0.0000882 0.0007473 0.12 0.906

表3.6  中小銀行回歸數(shù)據(jù)分析表

Yield Coef. Std. Err. t P(t(n-1)>∣t∣)

Risk 0.0042082 0.0010825 -4.07 0.000

In（Time） 0.0062923 0.0005576 11.28 0.000

In（Start） 0.0014999 0.0011103 1.30 0.195

基于以上的表格，我們發(fā)現(xiàn)，國有五大行發(fā)布的理財(cái)產(chǎn)品收益率跟封閉期限不成顯著的正比例關(guān)系，而在去除了國有五大行之后剩下的理財(cái)產(chǎn)品中，收益率與封閉期限呈顯著的正相關(guān)關(guān)系。筆者對國有五大行和其他銀行的理財(cái)產(chǎn)品封閉期限進(jìn)行了分析，發(fā)現(xiàn)國有五大行各個(gè)不同理財(cái)產(chǎn)品的封閉期限都大致相同，而其他中小銀行的理財(cái)產(chǎn)品封閉期限則差異比較大，這在一定程度上說明了我國國有商業(yè)銀行的理財(cái)產(chǎn)品同質(zhì)性問題比民營銀行和城商行更嚴(yán)重一些，同時(shí)也說明了在影響國有五大行理財(cái)產(chǎn)品收益率的各個(gè)因素中，封閉期限占比較小。

同時(shí)，筆者對2015年不同發(fā)行主體的理財(cái)產(chǎn)品數(shù)量和收益率進(jìn)行了數(shù)據(jù)的調(diào)查。結(jié)果如下：國有控股商業(yè)銀行發(fā)布理財(cái)產(chǎn)品14413款，平均收益率為4.68％。股份制商業(yè)銀行發(fā)布理財(cái)產(chǎn)品19294款，平均收益率為4.95%。城市商業(yè)銀行發(fā)布理財(cái)產(chǎn)品31627款，平均收益率為5.07%。農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)發(fā)布理財(cái)產(chǎn)品15517款，平均收益率為4.92%。外資銀行發(fā)布理財(cái)產(chǎn)品1424款，平均收益率為3.56%。

圖3.1  不同主體發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品數(shù)量

圖3.2  不同主體理財(cái)產(chǎn)品收益率

由上圖我們可以看出，事實(shí)結(jié)果和實(shí)證分析的結(jié)果是相一致的。