研究目的和意義:
一、研究目的 并購是企業發展的需要，在資本市場中素有風向標之稱。它作為一種自發擴張的有效模式，對企業優化產業結構，提高競爭能力，調整經營規模，促進資源合理配置具有重大意義。自2001年我國正式加入世貿組織（WTO）和企業“走出去”戰略實施以來，海外并購逐漸成為一種趨勢，在國際并購市場上的作用也越來越突顯。2013年我國企業跨國并購交易總額高達385億美元，創歷史新高。據預測，隨著國內產業結構的不斷調整，我國將會有越來越多的企業加入跨國整合隊伍。 近年來，在激烈的市場競爭和外資品牌的雙重擠壓之下，一直處于并購低谷的IT、食品行業逐漸登上跨國并購的舞臺。盡管能源、礦產行業仍然位居企業并購的前三甲，但這些行業所占的比例已經開始下降。自2010年以來，僅光明集團在兩年內就先后進行了七次海外并購，其中不乏有并購失敗的例子。 并購一方面可以為企業帶來可觀的規模經濟利益，另一方面也蘊含巨大風險。并購失敗會使企業陷入經營困境，甚至出現破產現象。因此，對于尚處于探索起步階段的我國食品企業來說，結合具體實踐來研究其跨國并購成敗的影響因素，是十分必要的。 二、研究意義 目前，我國食品企業海外并購雖有案例可見，但由于跨國并購時間短，尚未積累豐富的并購經驗，可供參考的成功案例屈指可數。同時，企業海外并購受諸多因素的影響，其風險性相對較高，因此，深入分析我國企業跨國并購的動因、特點及經濟后果，揭示其海外并購的獨特性，可以有利于我國食品企業提高海外并購的風險防范意識，優化并購績效，實現并購目標，進而提高跨國并購的成功率。
課題研究現狀: 在政府政策鼓勵助推作用下，近幾年我國企業并購市場呈爆發式增長。盡管房地產、機械制造和能源及礦產行業仍然所占比重較大，但其在企業并購目標的主導地位已經發生改變，而一直處于并購低谷的IT、食品&飲料行業開始逐漸登上并購舞臺。相信，在不久的將來，我國企業并購行業分布將會趨于多元化。 食品&飲料行業作為經濟復蘇之后的朝陽產業，其發展具有很大的潛力。近些年來，在國民經濟增長及政府政策的驅動下，我國食品行業得到了突飛猛進的發展。但由于本身品牌優勢不突出，消費者忠誠度不高，而相關替代產品較多以及外商企業擠占國內市場份額等諸多原因，使得我國食品制造商只能通過企業并購來實現品牌價值的升級和生產規模的擴大，從而適應市場發展的需要。 全球化是我國企業未來發展的必然趨勢，自然食品企業也不例外。而企業要想滿足自身的利益訴求，海外并購是其適應市場發展的捷徑。因此，在當前的經濟背景之下，我國有不少企業踏上了跨國并購的征程。2013年是我國的并購大年，而雙匯國際以71億美元收購美國史密斯菲爾德公司的全部股權也成為了迄今為止我國食品行業并購史上的最大一筆現金收購案。相信，這只是食品企業海外并購的一個開始，今后我國還會有更多的食品企業走上國際并購市場。 目前，我國食品企業海外并購仍然處于探索起步階段，發生的跨國并購交易屈指可數。由于海外并購年限短，尚未積累豐富的并購經驗，相關文獻理論也不充分，因此，深入分析我國食品企業海外并購的動因、風險及特點，可以為同行企業海外并購提供參考建議。
課題研究主要內容、實施方案及創新點:
一、主要內容 （一）文獻綜述 為了解釋此起彼伏的海外并購浪潮，對海外并購行為給出理論指導和建議，國內外理論界掀起了一波又一波的學術爭論。由于研究的側重點不同，方法不同，得出的結論自然也不同。于是，新的理論不斷涌現，向傳統理論提出挑戰，國外跨國并購理論界呈現百家爭鳴之勢。但令人遺憾的是基于海外并購浪潮所引發的理論研究至今尚未形成一個公認的分析體系，這主要是由海外并購行為的復雜性和多樣性造成的。 目前，Roll(1986)的自大假說，Jensen(1986)的自由現金流量假說以及Shleifer和Vishny(2003)的套利假說都是通過研究并購企業的經濟后果所得出的一些新理論，沖擊著傳統的協同效應假說。 而我國在資本市場快速擴張的經濟背景下，國內的并購整合案例大量涌現。其中，洪錫熙和沈藝峰（2001）通過對申華實業被收購案進行實證分析，發現公司間的整合并不能給目標公司股東帶來顯著的收益。王海（2007）選取聯想并購IBM PC業務的案例從資本市場和財務報表數據兩個角度研究并購的經濟后果，得出聯想沒能逃出“并購贏家詛咒”，成敗尚無最終定論的結果。 盡管并購整合面臨的挑戰巨大，但是中國企業仍然不會停止海外并購的步伐，全球化將成為中國企業適應市場發展的必然趨勢。為規避并購產生負面的經濟后果，本文通過選取具有“蛇吞象”之稱的雙匯收購SFD案例來進行案例研究，從而為同行企業海外并購提供經驗借鑒。 （二）理論基礎 1、海外并購概述 海外并購是海外兼并和海外收購的簡稱，是指一國企業通過資金或其他生產要素的投入，獲得對另一國企業的控制權。其中，海外兼并可以分為吸收兼并和新設兼并；而海外收購又分為資產收購和股份收購兩大類。 按并購雙方所處行業性質來劃分，海外并購方式包括橫向海外并購、縱向海外并購和混合海外并購等三種。按資產轉移方式，又可以將海外并購劃分為收購股權的海外并購和收購資產的海外并購。 2、食品企業定義 食品企業是指集食品加工和制造于一體的企業，如肉制品、糧食等生產加工類企業，其公司代表有雙匯國際、中糧集團等。 3、企業海外并購動因理論 我國食品企業出于①獲得低價原材料，降低生產成本；②轉移經營風險，拓寬銷售渠道；③提升品牌價值，獲得競爭優勢等目的，紛紛加入跨國并購大軍。本文以我國食品企業海外并購為背景，將其海外并購動因理論大致歸納為以下三點： （1）協同效應理論 協同效應理論認為，企業海外并購交易對于整個社會來說是有潛在收益的，并購雙方在并購后能夠實現優勢互補，進而擴大生產規模，獲得可觀的規模經濟。一般海外并購的協同效應主要包括營運協同效應、財務協同效應和管理協同效應三大類。 （2）多元化經營理論 多元化經營可以使企業分散風險，增加收益，穩定收入來源。通常情況下，絕大多數企業發展到一定階段之后都采取多元化經營戰略。而海外并購是企業迅速進入其他生產領域，擴大經營范圍，實現多元化擴張的有效手段之一，并逐漸成為現代企業在短時間內占領市場份額的首選方式。 （3）交易費用理論 按照羅納德·科斯的理論認為，企業與市場是資源配置的兩種可以相互替代的手段。由于海外并購存在諸多不確定性，而通過縱向海外并購可以將企業外部交易轉變為企業內部行政調撥行為，即整合上下游產業鏈，進而達到降低交易成本的目的。 二、論文框架結構 一、引言 （一）研究背景與意義 1、研究背景 2、研究意義 （二）文獻綜述 （三）理論基礎 1、海外并購概述 2、食品企業定義 3、企業海外并購動因理論 二、我國企業海外并購概況（以食品行業為例） （一）海外并購背景（SWOT）分析 1、優勢（S） 2、劣勢（W） 3、機會（O） 4、威脅（T） （二）現狀描述 （三）海外并購面臨的風險因素 1、系統性風險——政治、法律、利率、文化差異等 2、非系統性風險——財務、決策者的戰略失誤、并購后的整合風險等 （四）食品企業海外并購特點 1、以縱向并購為主，實現上下游產業鏈的整合 2、引進國際管理經驗，提升品牌價值 3、并購交易頻繁，整合難度大 三、雙匯國際海外并購案例研究 （一）并購雙方簡介 1、并購方——雙匯國際 2、被并購方——Smithfield Foods （二）并購動因 1、兩公司通過合作，拓寬銷售市場，獲得競爭優勢 2、雙匯與SFD具有互補性，能充分發揮協同效應 3、雙匯借助國外先進管理經驗，推動自身優化改革 4、SFD借助雙匯扭轉持續虧損局面，實現國際化發展 5、強強聯合，實現多元化經營理念，降低交易費用 （三）并購過程詳述 （四）并購整合綜述 （五）并購的經濟后果詳述 1、基于資本市場的驗證 2、來自財務指標的驗證 （六）對雙匯收購SFD的評述 四、我國食品企業海外并購的建議與結論 （一）采取漸進策略，積極應對外資并購安全審查 （二）巧妙運用財務杠桿收購，加強與國際金融機構的合作 （三）促進文化整合，提升社會價值 五、結束語 三、創新點 首先，www.628tf.com本文以食品行業為主要研究領域，彌補了現有海外并購研究行業單一的不足。近幾年我國食品行業發展迅速，市場競爭激烈，通過海外并購實現“強強聯合”是企業未來發展的主流，對該行業進行海外并購的研究具有很強的實用性價值。其次，本文從資本市場和財務指標數據兩個角度來深入剖析食品企業海外并購典型代表雙匯國際收購案的并購整合經濟后果，進而為同行企業海外并購提供參考性的建議。 |
