研究目的和意義:

（一）研究目的

企業(yè)并購(gòu)在西方經(jīng)濟(jì)國(guó)家距今已經(jīng)有一百多年的歷史，隨著世界經(jīng)濟(jì)全球化的發(fā)展，眾多企業(yè)為了爭(zhēng)奪競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)紛紛走向了并購(gòu)的道路。尤其是最近幾年，隨著高新技術(shù)的發(fā)展，本土同行業(yè)之間的競(jìng)爭(zhēng)壓力越來越大，不僅僅如此，企業(yè)還要隨時(shí)隨地面臨著自國(guó)際市場(chǎng)的沖擊和挑戰(zhàn)。在巨大的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)壓力與挑戰(zhàn)下，眾多企業(yè)紛紛走向了并購(gòu)的道路。

并購(gòu)企業(yè)往往會(huì)對(duì)并購(gòu)行為進(jìn)行績(jī)效評(píng)估，看是否能夠獲取預(yù)期的經(jīng)濟(jì)效益。本文通過財(cái)務(wù)分析法績(jī)效評(píng)價(jià)體系實(shí)證研究旨在為更多企業(yè)并購(gòu)提供意見。            （二）研究意義

隨著經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，企業(yè)之間的競(jìng)爭(zhēng)壓力也變得越來越大，越來越多的企業(yè)選擇通過并購(gòu)來獲取同行業(yè)之間的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，。所以，我們要從客觀角度來對(duì)企業(yè)并購(gòu)并購(gòu)進(jìn)行績(jī)效評(píng)估，因此本文有理論意義和實(shí)踐意義。

（一）理論意義

企業(yè)的并購(gòu)重組往往是把兼并收購(gòu)、資產(chǎn)置換、資產(chǎn)剝離、股權(quán)轉(zhuǎn)讓作為一個(gè)整體進(jìn)行并購(gòu)的績(jī)效考核，但是這樣的結(jié)論缺乏準(zhǔn)確性。這對(duì)有些公司在并購(gòu)活動(dòng)中公司控股權(quán)最終產(chǎn)生變化的并購(gòu)行為的研究不夠深入與透徹。與此同時(shí)，對(duì)企業(yè)的并購(gòu)活動(dòng)績(jī)效的評(píng)估大多都是短期評(píng)估，基本上都是一年，中長(zhǎng)期的調(diào)查研究不是特別多。其實(shí)很多并購(gòu)需要長(zhǎng)期的觀察與研究，才能得出并購(gòu)是否成功。不僅僅如此，很多文獻(xiàn)只對(duì)企業(yè)并購(gòu)績(jī)效評(píng)估，很少對(duì)并購(gòu)成功因素以及如何提高并購(gòu)成功因素進(jìn)行評(píng)價(jià)。

（二）實(shí)踐意義

一個(gè)成功的企業(yè)并購(gòu)?fù)軌虻玫?ldquo;一加一大于二”的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)。企業(yè)通過并購(gòu)改造使得自身的經(jīng)濟(jì)效益不斷提高；此外，并購(gòu)后所形成的規(guī)模經(jīng)濟(jì)會(huì)使企業(yè)的經(jīng)營(yíng)成本減少。在現(xiàn)實(shí)環(huán)境下，績(jī)效評(píng)價(jià)主體包括利益相關(guān)者、監(jiān)管機(jī)構(gòu)、中介機(jī)構(gòu)等，這些主體所關(guān)心的利益有不同，因此他們對(duì)績(jī)效的評(píng)價(jià)方法也就不同，當(dāng)然最終得出的評(píng)價(jià)結(jié)果也是不相同的。所以，研究企業(yè)并購(gòu)不同的績(jī)效評(píng)價(jià)方式對(duì)公司來說有很大的意義。

課題研究現(xiàn)狀: 

（一）國(guó)外研究現(xiàn)狀

Kelly（1967）首次提出了事件研究法，該方法的優(yōu)點(diǎn)在于有完善嚴(yán)謹(jǐn)?shù)睦碚摶A(chǔ)支撐，簡(jiǎn)單清楚的研究過程，還可以清晰的觀察出所關(guān)注的公司并購(gòu)活動(dòng)能否引起上市公司市場(chǎng)價(jià)格時(shí)序性的變化。

后來更多的專家發(fā)現(xiàn)傳統(tǒng)的事件研究方法存在一定的局限性， （Barer and Lyon，1997；Brav and Alon，2000），引入連續(xù)持有超常收益（Buy－and－Hold Abnormal Return），通過對(duì)企業(yè)長(zhǎng)期超額收益的觀察分析得出結(jié)論。這種方法大大增加了長(zhǎng)期檢驗(yàn)的準(zhǔn)確性。

最近些年，國(guó)外的企業(yè)用來衡量企業(yè)并購(gòu)的績(jī)效方式一般是通過比較公司并購(gòu)前后股東財(cái)富價(jià)值的變化。其普遍的研究方法是超額收益率法(abnormal returns methodology) 。超額收益AR(abnormal returns) ,即指企業(yè)在發(fā)布收購(gòu)公告前并購(gòu)股東的實(shí)際收益減去預(yù)期無并購(gòu)公告影響那段時(shí)間內(nèi)的“正常”收益的所得。

（二）國(guó)內(nèi)研究現(xiàn)狀

一直來，我國(guó)眾多研究學(xué)者在公司并購(gòu)績(jī)效評(píng)價(jià)方面已取得了不俗的成果。在與國(guó)外專家的研究方式相比較，我國(guó)大多數(shù)研究專家在公司并購(gòu)績(jī)效評(píng)價(jià)中更傾向于用會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)來分析并購(gòu)活動(dòng)。這是由于我國(guó)上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)存在著特殊性，絕大數(shù)股權(quán)都是非流通股，而股價(jià)上漲或者下跌中并不會(huì)影響非流通股股東的財(cái)富，也就無法評(píng)價(jià)上市公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的產(chǎn)生的變化。而超額收益率法的基礎(chǔ)就是根據(jù)股票價(jià)格的變動(dòng)來分析企業(yè)并購(gòu)績(jī)效。

由于這種原因，我國(guó)大多數(shù)學(xué)者都會(huì)選擇會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)分析企業(yè)并購(gòu)績(jī)效評(píng)價(jià)。會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)分析法的好處在于它能夠不受資本市場(chǎng)有效性的影響，可以連續(xù)客觀的反映并購(gòu)前后企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的變動(dòng)。這種以會(huì)計(jì)指標(biāo)為基礎(chǔ)的企業(yè)績(jī)效評(píng)價(jià)研究方法在我國(guó)被使用的次數(shù)最多。大部分學(xué)者最初的時(shí)候是采用單一財(cái)務(wù)指標(biāo)來衡量企業(yè)并購(gòu)績(jī)效，主要包括企業(yè)的現(xiàn)金流指標(biāo)和獲利能力指標(biāo)。其中最常用的獲利能力指標(biāo)是資產(chǎn)回報(bào)率（ROA）（Meeks，G and Meeks，J．G，1980）、凈資產(chǎn)回報(bào)率（ROE） （Herman and Lowenstein，1988； 王躍堂，1999） 和銷售回報(bào)率（ROS） （Barber and Lyon，1996）， 也有學(xué)者采用營(yíng)運(yùn)現(xiàn)金流指標(biāo)來評(píng)價(jià)并購(gòu)績(jī)效（Healy et al．，1992；Rahman and Limmack，2004；姚長(zhǎng)輝和嚴(yán)歡，2004）。后來，又產(chǎn)生了多個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)分析法用來分析企業(yè)并購(gòu)績(jī)效，但是有的時(shí)候多指標(biāo)的使用也不能夠清楚的判斷企業(yè)并購(gòu)績(jī)效的變化。因此，國(guó)內(nèi)學(xué)者們開始建立起多指標(biāo)綜合評(píng)價(jià)體系來對(duì)企業(yè)并購(gòu)績(jī)效進(jìn)行分析。檀向球等（1999）提出的績(jī)效評(píng)估體系被我國(guó)廣大學(xué)者所接受并應(yīng)用，從多角度多方面進(jìn)行企業(yè)并購(gòu)績(jī)效分析。

課題研究主要內(nèi)容、實(shí)施方案及創(chuàng)新點(diǎn):

研究?jī)?nèi)容：

本文主要介紹了論文的研究背景、研究意義以及研究?jī)?nèi)容，同時(shí)介紹了研究方法、主要內(nèi)容以及文章結(jié)構(gòu)；第二章介紹了企業(yè)并購(gòu)的概念、類型和支付方法；第三章介紹了要對(duì)企業(yè)并購(gòu)建立績(jī)效評(píng)價(jià)體系，并選擇財(cái)務(wù)分析法為文章的研究方法；第四章通過引入實(shí)證案例進(jìn)行研究分析，最后得出研究結(jié)論以及未來展望。

實(shí)施方案：

（一）文獻(xiàn)閱讀法

通過學(xué)校圖書館的書籍以及網(wǎng)絡(luò)資源庫(kù)的查閱來獲得與企業(yè)并購(gòu)績(jī)效評(píng)價(jià)相關(guān)的資料。通過大量的閱讀和學(xué)習(xí)，理解國(guó)內(nèi)外專家學(xué)者對(duì)企業(yè)并購(gòu)績(jī)效評(píng)價(jià)的研究要點(diǎn)從而形成屬于自己研究觀點(diǎn)。

（二）理論與實(shí)際分析相結(jié)合

文章研究必須要有理論基礎(chǔ)，然而僅有理論基礎(chǔ)是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的，要能夠通過實(shí)際案例，運(yùn)用企業(yè)并購(gòu)績(jī)效評(píng)價(jià)的方法來分析總結(jié)得出結(jié)論，從而使研究結(jié)論更具有科學(xué)性。

（三）定性和定量分析相結(jié)合

并購(gòu)績(jī)效雖然聽起來比較抽象，但是通過結(jié)合定性與定量的方法來分析，可以便于我們便于理解和衡量。

創(chuàng)新點(diǎn)：

本文選取的案例中以官方統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)和年報(bào)季報(bào)為基礎(chǔ)，采用財(cái)務(wù)分析法進(jìn)行了并購(gòu)績(jī)效分析。