近年來，隨著市場經濟的飛速發展，尤其從2010年9月《國務院關于促進企業兼并重組的意見》出臺以來，各地的掛牌兼并收購項目更是迅猛增長，我國企業并購活動日益頻繁，企業并購活動也越來越多，許多企業都選擇通過并購這一方式來進行規模擴張。并購已然成為了企業擴大生產規模、促進資本結構優化升級、實現資源合理有效配置的重要手段，現代企業對于并購活動的重視程度也隨之增加，都希望可以通過戰略性的并購活動來達到壯大企業資本實力，增強企業市場競爭力的目的。但是，企業的并購也是一種高風險的投資活動，并且風險貫穿于整個并購過程當中，只有最大程度地降低并購風險發生的可能，才能使并購活動走向成功。

本文先是通過闡述企業并購風險的基礎概念，緊接著進入正題，采用理論研究與案例研究相結合的研究方法，通過騰訊公司的真實并購案例進行具體的研究分析，把并購活動中出現的財務風險與成因，總結為定價評估風險、融資風險和支付風險三個方面，最后總結歸納出相應并購風險的防范措施。

一、前言

（一）研究背景及意義

    1.研究背景

隨著經濟全球化的發展，我國市場經濟體制也日趨完善，企業的發展已經成為了經濟發展的中堅力量，對我國經濟發展有著極其重要的作用。近幾年，我國許多實力雄厚的企業開始思索如何快速擴大生產規模，增加企業的資本實力和市場競爭力，企業并購便成為了眾企業的首選方式。然而，有并購就會伴隨有風險產生，如果不加以注意和防范就會給企業造成嚴重的經濟損失，甚至使企業的運作深陷困境，導致企業破產倒閉。因此，為了國內眾多企業又好又快的發展，對于企業并購過程中風險的研究與防范已經提上日程。

    2.研究意義

本課題的研究有以下幾點意義：第一，有利于加強企業并購風險意識，在現實社會中，人們普遍認為企業并購只是簡單的“大魚吃小魚，小魚吃蝦米”，卻忽視了企業在并購中可能出現的財務風險問題。因此，對于企業并購風險的研究更有益于培養現代企業的并購風險意識，降低企業出現并購風險的可能。第二，有助于完善企業并購風險的規避與防范，指導相關企業在今后的并購過程中盡量將風險降到最低，使企業趨利避害，有效的減少損失和資金、資源的浪費。第三，有助于實現并購雙方真正意義上的雙贏局面,使中國企業的并購更加成熟、理智。認真分析并預測并購風險，規范并購風險的管理與控制，是并購雙方必須慎重思考的一個重要問題，是實現企業互利雙贏的必經之路。 

（二）國內外文獻綜述

    1.國內研究文獻綜述

1977年以來，我國企業步入了并購的探索之路，相繼出現了三次并購熱潮。隨著2002年我國正式加入世界貿易組織，眾多學者就我國企業并購過程中存在的諸多問題開展了深入的研究分析, 在如何篩選目標企業、并購企業的真實價值評估和融資戰略方式和并購產業整合等問題上取得了重大的研究成果。趙曉松(2004)提出影響企業并購風險產生的主要原因還包括國際大金融環境的不確定性和信息資源的不對稱性。陳紅蕾（2011）指出企業并購過程中的風險主要是由于市場經濟環境的不穩定性和并購企業的復雜性，及其并購方自身能力的有限性，進而導致并購活動無法達到預期效應的可能。她把并購風險劃分為三種類型，包括真實價值風險、發展戰略風險以及支付風險。陳曉丹認為企業并購前對被并購公司的前期分析是企業能否成功并購的關鍵前期所在，而并購前的研究分析主要在于對外部市場經濟環境和目標企業自身的內部資源狀況的研究，由于并購前期準備不充分、調查不深入、結果不夠準確等問題，都可能進而引發公司的財務風險，導致此次并購的失敗。

    2.國外文獻研究綜述

    西方國家從19世紀到現在經歷過四次大規模的并購熱潮，在一定程度上促進了科學技術的變革和市場經濟的發展，帶動了企業組織結構的一次次的調整，推動資本主義市場經濟20世紀的繁榮局面。在企業并購風險問題上的研究，國外相對于國內來說，對風險的認識、發展、管理等方面取得了諸多成果。布魯納(2001)歸納了“風險框架分析法”，他從企業并購的五個角度來衡量并購風險的大小,包括了環境復雜性、利益多方性、認識多樣性、管理選擇的不同和并購團隊的消極缺陷，他們認為企業能夠通過風險管理的控制途徑，來有效地降低財務風險所帶來的損失。而風險管理學者H·Felix Kloman、Yacov Y·Haimes(2006)基于系統結構視角，把并購中的風險管理看成是一個信息系統，將現代信息技術應用于并購風險控制的實踐當中，為企業并購風險的管理提供了一個新的視角。

二、并購風險的理論闡述

（一）并購 www.628tf.com

企業并購（Mergers and Acquisitions），主要是指兼并和收購這兩種方式。國際上習慣把兼并與收購合并起來稱作M&A，在我國稱之為并購。企業中的兼并和收購活動，建立在企業法人公開、公正、等值且非強制的基礎上，運用相關合法的經濟手段獲得其他法人產權的一種經濟活動，對企業的資本運作有著極其重要的意義。所謂兼并，按照國際通用的一般解釋是指兩家及其以上的獨立公司合并而成一家企業稱之為兼并，被兼并企業失去法人資格。通俗來講，即兩個及其以上的企業，經過吸收或者重組，最后僅剩一個公司留有合法地位的經濟活動。而收購通常指企業通過現金、債券、股票等諸多方式進行產權交易，進而取得對其他公司一定程度上的控制權。

從公司合法法人的角度上來看，并購與收購的最大區別在于：并購是指兩家企業合并后，組成一家新的企業，在股權等分配上應該進行合理分配；而收購是指一家企業收購另一家企業，收購企業仍然存在，而被收購企業沒有了。用字母表示其關系就是：并購：A+B=C ；收購：A+B=A 。

（二）并購財務風險

企業并購可以說是一種高風險的投資活動，伴隨著企業并購一系列相關活動而產生，貫穿于整個經濟活動當中。其中財務風險是關系到企業并購成功與否最為關鍵的一點，并購的財務風險具體是指由于評估定價、融資籌資、支付手段等相關財務策略所造成的公司運營狀況困難或資源、資金浪費損失的狀況，并且包括由此引起的各種潛在風險。

（三）并購財務風險的構成

從企業并購的流程的角度來看，企業并購財務風險的構成大體上包含：定價風險、融資風險、支付風險三個方面。并購的定價風險一般是指對目標企業真實價值評估結果的準確性所導致的后續風險。并購的融資風險是指由于不恰當的并購資本方式和融資結構所引起的相關風險，包括資金來源在時間和空間上的保證程度，融資結構方式的多樣化程度等。支付風險主要是指采用現金支付方式就必然要求并購方在短期的時間里支付大量的現金，會對并購方的現金流量造成相當大地壓力，甚至導致資金周轉出現困境，使公司深陷財務危機，嚴重影響公司地正常運營。