研究目的和意義:

當今之世，隨著知識科技發展和經濟全球化的加速，工業化和城鎮化的進程也隨之加快，人口問題、環境問題、能源問題等全球問題日益凸顯。為了響應可持續發展戰略的實施要求，依靠科技創新則成為了必然的選擇。當一個國家或者地區的經濟進入了創新驅動階段，推動經濟可持續增長的主體力量就會轉變為高新技術產業。

高新技術產業以高新技術為基礎，因此大量的資金投入對于技術的研發至關重要。在中關村，民營科技型企業中小企業資金頻頻出現缺口，如何得到有效籌集資金的渠道以及如何高效配置資金，顯然是高新技術產業上市公司的燃眉之急。從江蘇省的現狀看來，如何在有限資金下發展高新技術產業，提高融資效率則成為解決高新技術產業發展障礙的關鍵。因此，研究江蘇省高新技術產業上市公司的融資效率具有非常重要的意義。

課題研究現狀:

高新技術產業正在成為我國的新興產業，有關政策出臺后，引起了投融資者的密切關注，相關的研究也正在逐步深入。自 Modigliani F, Miller M H.（1958） 提出了著名的“MM 理論”以來，融資問題一直為中外學者所關注，“MM理論”認為在不考慮企業所得稅時，企業的價值與企業的資產結構無關，即企業不存在最佳資本結構。 Modiglia-ni F, Miller M H.（1963）對 “MM 理 論 ”進 行 修 正 ，認 為 在考慮所得稅的情況下，企業可以通過負債經營，運用財務杠桿作用，可降低企業經營成本，增加企業價值。 Myers，Majluf（1984）提出 Myers-Majluf 模型，研究認為由于公司外部投資者和內部經理人之間存在信息不對稱， 公司融資方式依次是內部融資、債券融資和股權融資。這些融資理論為融資效率的研究奠定了基礎。關于融資效率概念的鑒定曾康霖（1993）指出，采用什么形式融資要著眼于融資的效率和成本，并分析了影響融資效率和成本的七個因素。趙得志、李國疆、周好文（1999）提出：融資效率包括籌資效率和配置效率。前者指該種融資體制以最低成本為投資者提供資本的能力；而配置效率則是指該種融資體制能否將稀缺的資本投入到使用效率最高的用途上去。胡慧娟、李剛（2008）認為企業融資效率從微觀和宏觀兩個層面行分析，分別稱為企業融資的微觀效率和宏觀效率。具體包括企業融入效率、企業法人治理效率和企業融出效率。本文認為，企業的融資效率應包含兩個方面的內容：一是指融資成本，即企業資金花費成本最低的最優資本結構；二是指資金的利用效率，即企業將資本配置到邊際效率最高的企業或產業部門的有效程度，以及是否給企業業績帶來提高并最終有效實現企業的財務目標。 ( 1) 對于融資效率測定的內涵。Farrell( 1957) 第一次引入了前沿生產函數的概念，并定義了技術效率的概念，前沿生產函數分析方法已成為研究微觀效率最普遍的方法。近年來，學者將 DEA 方法運用到產業及經濟增長領域的效率研究上，如 Akihir 等( 2008) 使用了 DEA 分析方法對日本制藥產業的技術效率做了實證研究，進一步對樣本企業的技術效率動態變化做了分析。Suyanto 等( 2010) 采用 DEA 分析了印度尼西亞外國直接投資的生產率增長的主要來源。融資模式、效率測定的內涵和應用方面的研究。( 2) 從融資模式視角對融資效率的研究。Klapper等( 2003) 進行了融資模式和融資效率的實證研究，用大量實例來分析東歐中小企業的融資模式，從而得出資產、債務及內部融資之間的相對重要性，并指出在轉型經濟中，出現了一種更加市場化和面向利潤的新型中小企業，這些企業同時面臨著融資約束的問題并影響企業的長期融資效率和成長。Hogan 等( 2005) 的實證研究表明，中小企業的債務融資少，資產融資是主要的外部資金來源。相對債務融資，企業更加愿意選擇資產融資，而這一現象并不能完全用信息不對稱理論來解釋，也說明不同的融資決策導致不同的融資效率。Claracardone等( 2005) 進行的實證研究表明，中小企業可以通過轉向信用市場來緩解從資本市場融資難的情況。( 3) 對融資效率的評價方法。主要采用灰色關聯度法、多元回歸、模糊分析、數據包絡法等。隨著研究方法的進步和發展，利用數據包絡法( DEA) 對企業融資效率的分析研究也逐漸成熟，彭曉英( 2009) 利用數據包絡法，選取上市融資煤炭公司進行了融資效率的綜合評價，并根據實證結果提出了改進股權融資效率的途徑； 吳延兵等( 2011) 通過前沿生產函數模型，逐步分析法和技術效率值，對企業的效率進行評價； 趙曉麗等( 2013) 運用 DEA 方法中的 CCＲ模型，研究了企業改革前后火電廠綜合效率、純技術效率和規模效率的變化；趙樹寬等( 2013) 基于 DEA 方法對高新技術企業創新效率評價進行了研究。（4）針對科技創新型企業融資模式及其效率研究。王新紅（2010）從資金投入產出的角度來探討高新技術企業融資效率的提高。陳家干等（2011）通過綜合運用層次分析法（AHP）與熵權法來確定指標權數，對企業融資效率進行度量。趙敏等（2012）運用DEA分析法研究表明我國90%以上的高科技中小企業融資效率呈低迷狀態。

 綜上所述，國內外學者從不同的角度研究了企業的融資模式及其融資效率，但針對高新技術產業上市公司分。本文運用數據包絡模型對江蘇省高新技術產業上市公司測算其融資效率，并提出相應的對策和建議。

課題研究主要內容、實施方案及創新點:

本文在融資效率基本理論梳理的基礎上，對江蘇省高新技術產業上市公司融資現狀進行了分析。進而運用DEA分析方法，對江蘇省15家(因為數據問題剔除5家)上市高新技術產業的股權融資效率進行了測算，最后針對性地從微觀和宏觀兩方面提出了提高江蘇省高新技術產業上市公司效率的對策建議。

寫作本文時，先參考了20多篇相關文獻，整理思路，定下提綱。然后在通過巨潮資訊網，國泰安數據庫搜集數據，再運用模型進行分析。

本文的創新點主要有：首次從提高江蘇省高新技術產業上市公司融資效率這一全新的角度出發考慮，對其融資效率進行研究，希望通過對江蘇省高新技術產業上市公司融資效率的研究，使全國高新技術產業上市公司在提高其融資效率方面能夠有所借鑒；利用 DEA模型進行分析，確定輸出指標數據來源時間時，將企業首發上市時間與其募集資金項目的籌建期結合起來從不同的時間點進行選擇,彌補了以前研究中從同一個時間點選擇數據的缺陷。