摘要：二十世紀中期大多數(shù)企業(yè)為了加快公司發(fā)展促進公司效益，對企業(yè)的經(jīng)濟組織形式進行大幅調(diào)整，擁有公司的人把公司的所有權(quán)和管理權(quán)兩部分分置開來，這種調(diào)整一方面極大的改善了之前兩權(quán)同一的一些弊端，但另一方面關(guān)于擁有經(jīng)營權(quán)的公司代理人的一系列問題層出不窮。例如如何降低代理成本，如何避免代理人運用企業(yè)所有人分配的權(quán)利謀求私利，不作為或者行為違背企業(yè)的利益等問題，無論是在歐洲和北美成熟市場下的還是在我國朝氣蓬勃的早期市場中，持股激勵的模式已經(jīng)成為一種很常用的鼓勵手段和方式。而股權(quán)激勵下的管理層持有股份和企業(yè)效益之間到底有沒有關(guān)聯(lián)呢，如果有關(guān)又是何種關(guān)系存在，為了弄明白這個疑問，本文首先在該問題的背景意義和國內(nèi)外文獻的基礎(chǔ)上，查找總結(jié)和學(xué)習(xí)與持股激勵機制有關(guān)的理論，進行分類，找出認為股權(quán)激勵下的管理層持有股份和企業(yè)效益有關(guān)的理論和無關(guān)的理論，在這個理論的基礎(chǔ)上建立了三個實驗?zāi)Ｐ停謩e高管持股和企業(yè)效益線性相關(guān)、高管持股與和企業(yè)效益之間呈倒 U 型、高管持股和企業(yè)效益之間呈 N 型相關(guān)。本文以深滬股市 2011-2015 年的 1100 家主板上市公司，253 家中小板上市公司，45 家創(chuàng)業(yè)板上市公司為樣本數(shù)據(jù)用來分析之后，最終結(jié)果顯示主板上市公司和中小板上市公司的管理層持有股份和企業(yè)效益與模型三吻合，即管理層持有股份和企業(yè)效益二者存在 N 型比例關(guān)聯(lián)，在一定的 MSR 區(qū)間內(nèi)公司業(yè)績隨管理層持股水平上升而上升，在一定的 MSR 區(qū)間企業(yè)效益隨管理層持有股份比重的升高而下落。而對于創(chuàng)業(yè)板上市公司本文的三種模型下的實證檢驗回歸分析所得數(shù)據(jù)無效。管理層持股的激勵效果在不同的板塊呈現(xiàn)結(jié)果不同，每一版塊的 MSR 激勵區(qū)間也不定，但是總體方向是一致的高層持有股分在大方向上對企業(yè)效益是有鼓勵的效果的因此上市公司應(yīng)該基于公司的基本情況采取適合的股權(quán)鼓勵模式最大限度的將委托者與受理者的利益結(jié)合起來鼓勵高管為公司實現(xiàn)更多的效益。

關(guān)鍵字：企業(yè)效益；股權(quán)激勵；管理層持股；上市板塊

目錄

摘要

ABSTRACT

第一章  引言.1

1.1研究背景和意義 1

1.1.1研究背景 1

1.1.2研究視角與研究意義 2

1.2 國內(nèi)外文獻綜述 3

1.2.1國內(nèi)文獻綜述 3

1.2.2國外文獻綜述 4

1.3.2研究創(chuàng)新 4

第二章  管理層持股的理論回顧.7

2.1管理層持股與公司業(yè)績有關(guān)的理論 7

2.2管理層持股與公司業(yè)績有關(guān)的理論 8

第三章  樣本定義與模型假設(shè)10

3.1樣本來源 .10

3.2變量定義 .10

3.3模型假 .12

第四章  管理層持股實證檢驗14

4.1高管持有股份和企業(yè)效益相關(guān)性分析 .14

4.1.1變量描述性統(tǒng)計 .14

4.1.2實證檢驗 .14

4.1.3回歸分析 .17

第五章  研究結(jié)論與政策建議21

5.1研究結(jié)論 .21

5.2政策性建議 .21

結(jié)束語 23

致謝 24

參考文獻25