摘要:改革開放以來，我國經濟快速發展，轉型加快，逐步從計劃經濟向社會主義市場經濟體制過渡，近年來，公司的控制權變更問題日益凸顯，成為了改革開放體制轉型過程中，最受關注的新興經濟問題之一。

上海家化（簡稱：Jahwa）與中國平安（簡稱：PING’AN）的并購是日化行業較為重要的事件，也是上海市國資委對國有優良資產轉讓的首次嘗試。因此，研究Jahwa的控制權變更具有重要的意義。

盡管現有文獻就控制權變更的研究較為詳盡，但基本上是以實證研究和理論研究為主。本文的創新意義在于：將以案例分析為主，通過會計研究法，探究控制權變更對Jahwa的公司績效產生的影響（主要從財務績效與市場績效兩方面進行研究），并從實踐的角度提出相應建議。

本文通探究Jahwa控制權變更的全過程、分析對比其發生控制權變前后的公司經營狀況與股價波動情況來探究控制權變更對公司財務績效與市場績效的影響，得出了如下結論：由于控制權轉移，也就是并購活動帶來的協同效應以及國有企業的市場化轉型，Jahwa的財務績效得到改善，市場績效反映良好。然而，由于大股東的相對控股以及高管更替帶來的經營理念沖突而導致的控制權爭奪，則會在一定程度上為Jahwa的財務和市場績效帶來不利影響。

關鍵詞：控制權變更 公司績效 上海家化

目錄

摘要

ABSTRACT

前言-5

一、控制權變更的相關概念-6

（一）控制權的定義-6

（二）控制權變更的界定-6

（三）上市公司控制權變更的方式-7

1、置換股權-7

2、劃撥股權-7

3、杠桿收購-7

4、出資收購-7

二、控制權變更的理論基礎與作用機理-8

（一）控制權變更的理論基礎-8

1、效率理論-8

2、利益相關者理論-8

3、信息不對稱與委托代理理論-8

（二）控制權變更的機理分析-9

1、控制權轉移對績效的積極影響-9

2、控制權爭奪對績效的消極影響-10

三、案例簡介-11

（一）控制權交易雙方-11

1、權利出讓方——Jahwa-11

2、權利受讓方——PING’AN-11

（二）Jahwa控制權變更的背景-12

1、宏觀背景-12

2、行業背景-12

3、公司背景-13

（三）Jahwa控制權變更的交易過程-14

1、前期合作階段，市值增長迅速-14

2、中期內斗階段，爭執投資項目-14

3、后期清理階段，創始人“出走”-14

（四）Jahwa控制權爭奪的原因-15

1、大股東的相對控股地位-15

2、職業經理人與創始人團隊經營理念不一致-15

3、高層之間缺少信任與溝通-15

四、案例分析-16

（一）控制權變更對財務績效的影響分析-16

1、控制權變更對盈利水平的影響-16

2、控制權變更對營運水平的影響-17

3、控制權變更對償債水平的影響-18

4、控制權變更對成長水平的影響-19

（二）控制權變更對市場績效的影響分析-20

1、控制權變更后短期股價波動情況-20

2、控制權變更時長期股價波動情況-21

五、結論與啟示-22

（一）結論-22

1、控制權轉移對績效的積極影響-22

2、控制權爭奪對績效的消極影響-22

（二）啟示-23

1、加強控制權市場監管-23

2、改善股權結構-23

3、強化董事會獨立性-23

4、規范職業經理人市場-23

參考文獻-24

致謝-25